Ник Картер, партнер в Castle Island Ventures и сооснователь Coinmetrics.io, поделился своими соображениями о ключевых драйверах рынка криптовалют и о причинах, по которым никому нельзя верить.
***
В этом тексте я намерен рассмотреть ключевые драйверы, приводящие в движение рынки криптовалют и криптоактивов, и объяснить, почему в ближайшее время они никуда не денутся. Я намерен подробно описать факторы, из-за которых сайты, занимающиеся рыночной статистикой, включают в свои сводки недостоверные данные.
Основные игроки здесь – это, естественно, криптобиржи, команды, стоящие за криптовалютами и форками, а также сайты, снабжающие рынок статистикой. Все вместе они работают над тем, чтобы заполучить денежки еще одной категории игроков – частных инвесторов. Неопытные вкладчики обеспечивают постоянный приток капитала. Ничего сенсационного. Но мне кажется справедливым раскрыть взаимоотношения этих сторон, чтобы помочь инвесторам понять, во что они ввязались, и каковы правила игры.
Приведенная ниже схема иллюстрирует взаимоотношения между этими четырьмя группами.
Разобраться в ней сходу сложно, поэтому я объясню роли каждой из групп.
Криптобиржи
В отрасли существует два типа криптобирж: регулируемые биржи с фиатом и альткоин-казино (p2p-обменников и децентрализованных бирж пока касаться не будем). Фиатные биржи чаще всего регулируются и пытаются соответствовать стандартам KYC/AML. Иногда они даже отслеживают торговую активность на своих площадках и ведут себя фактически как банки. Типичные примеры – Coinbase и Gemini. Но сейчас речь пойдет не о них – биржи этой категории в основном играют по правилам и стремятся заслужить расположение регуляторов.
Биржи, о которых я хочу рассказать, это альткоин-казино. Их деятельность регулируется слабо или не регулируется вообще, чаще всего они базируются в экзотических местах вроде Британских Виргинских островов, Сейшел или Мальты. Они могут менять юрисдикцию, когда чувствуют, что слишком примелькались регуляторам. Типичный пример – Binance. С ними сложно договориться, им наплевать на KYC/AML, фиктивную торговлю и отчетность. У них может вообще не быть пар с фиатом – трейдеры используют биткоин или эфир, чтобы купить на них фишки в этих казино.
Пользоваться услугами этих бирж довольно сложно. Так уж исторически сложилось, что ими не пользуется никто из тех, кто заинтересован в utility-токенах и их возможностях. Обычные люди в принципе не являются целевой аудиторией этих бирж. Купить биткоины за фиат на регулируемой бирже, зарегистрироваться на нерегулируемой, где торгуются только криптовалютные пары, пополнить аккаунт в биткоинах, разобраться в ордерах, заключить сделку, и все это – не запутавшись в приватных ключах и кошельках… Для большинства новичков это слишком сложно. Конечные пользователи этих бирж – профессиональные трейдеры и азартные игроки, играющие в онлайн-казино, доступных из любой точки мира 24 часа в сутки. Иногда на горизонте появляются киты, но большинство клиентов – это мелкие инвесторы, мечтающие об «иксах». Ничто не ново под луной.
Команды и разработчики альткоинов
Криптобиржи поддерживают взаимовыгодные отношения с разработчиками альткоинов и теми, кто их выпускает. Назовем их маркетологами. В принципе, создать альткоин технически несложно. Множество альткоинов создано с использованием Forkgen или одного из многочисленных генераторов токенов ERC20 (1 2 3). Основная сложность здесь имеет не технический, а социальный характер. Речь, конечно, идет об увеличении количества покупателей токена или монеты, а также о том, чтобы сделать уже существующих владельцев монеты еще более фанатичными ее сторонниками.
Создание сообщества здесь является синонимом слова маркетинг. Это происходит с использованием множества каналов и описание процесса достойно отдельной большой статьи. Для разработчика это довольно тонкая игра – необходимо создать нечто инновационное (или, как чаще всего бывает, некую иллюзию чего-то инновационного), внушив инвесторам, что проект движется к достижению намеченных целей в хорошем темпе. Разработчики поддерживают хайп, заключают новые партнерства, декларируют новые цели, генерируют различные новостные поводы. Любая неожиданная новость становится приятным сюрпризом, стимулирующим инвесторов продолжать покупать, и подтверждающим, что их предыдущее вложение было сделано с умом.
Самое радостное событие для инвесторов – это листинг их монет или токенов на новой бирже. Поскольку криптобиржи представляют собой фрагментированные пулы ликвидности, и каждый хочет расширить портфель торгуемых активов за счет новых поступлений, внезапное включение актива в листинг на популярной бирже фактически вызывает резкий взлет его цены. Ни для кого не секрет, что разработчики и маркетологи платят (читай: дают взятки) криптобиржам за включение в листинг своих проектов. Многие проекты закладывают в бюджеты плату за листинг, начиная еще с пре-майнинга. Binance построила свою бизнес-модель на вытряхивании платы за листинг из разработчиков. Но как сделать так, чтобы нашлись желающие заплатить большие деньги конкретной криптобирже за листинг? Очень просто: надо сформировать имидж популярной криптобиржи, не имеющей проблем с ликвидностью.
В конце концов, эмитенты сами обычно являются крупнейшими держателями собственных монет и они также заинтересованы в росте после добавления в листинг. Часто бывает так, что включение в листинг на крупной криптобирже вроде Binance становится для команды инсайдеров отличной возможностью, чтобы сбросить свои монеты и успешно выйти из проекта. Поэтому девелоперы и популяризаторы альткоинов кровно заинтересованы в том, чтобы оплатить листинг (обычно речь идет о платежах в биткоине в размере сотен тысяч долларов). А биржи, особенно это относится к игрокам второго эшелона, заинтересованы в создании имиджа не имеющих проблем с ликвидностью, чтобы получить возможность взимать комиссию.
Сайты рейтингов криптовалют
Потом наступает момент, когда в игру вступают сайты, специализирующиеся на рыночной статистике. С ними все непросто. Формально они предоставляют нужные данные инвесторам, мало что получая взамен (если не учитывать доходы от рекламы). Но у медали есть обратная сторона. Идет игра, результатом которой является перетекание денег розничных инвесторов в карманы команд альткоинов и операторов криптобирж, и рейтинговые сайты играют в ней не последнюю роль.
Какова бизнес-модель сайтов, публикующих рейтинги криптовалют? CoinMarketCap, CoinGecko, CoinRanking, Cryptoslate, CryptoCoinRankings, CoinCodex, CryptoCoinCharts, (и т.д.) продают рекламу. Иногда размещают ссылки в рамках партнерских программ с криптобиржами. Некоторые из них продают составные ценовые API для опытных трейдеров, которым нужны надежные данные о ценах. Большинство бирж имеет свои партнерские програмы, их реферальные ссылки могут быть неплохим источником дохода, если вы выступаете посредником между трейдером и криптобиржами.
Случается, сайты совмещают оба подхода, размещая рекламу криптобирж или торговых площадок, сопровождая ее реферальной ссылкой. Это неплохие деньги, если ссылка работает.
Инвесторы заходят на эти сайты и идут по ссылкам на биржи, где они могут торговать монетами на свое усмотрение. Это особенно удобно для небольших проектов, у которых с ликвидностью не очень. Поскольку большинство инвесторов регулярно заходят на подобные сайты, их целевая аудитория уже практически сформирована, и монетизировать размещение партнерской ссылки довольно легко. CryptoCoinCharts и CoinCodex размещают прямые партнерские ссылки на своих сайтах. Некоторые агрегаторы позволяют вам заключать сделки купли-продажи криптовалюты непосредственно на сайте, вам даже не нужно никуда переходить.
Но криптобиржами дело не ограничивается. Каждый, кому доводилось заходить на CoinMarketCap с апреля по ноябрь 2017 года, видел баннер BitConnect, встречавший гостей сайта. BitConnect – классическая мошенническая схема, во многом зависящая от действия ее партнерской программы. Фактически пирамида существует до тех пор, пока находятся новые пользователи, следующие по реферальной ссылке. Поддержкой BitConnect дело не ограничилось – CoinMarketCap размещал баннеры и других скам-проектов. На всякий случай мы с пользователем Twitter BCC Ponzi все зафиксировали.
Ethconnect now also with a banner on @CoinMarketCap pic.twitter.com/ChnPZgpPgo
— Madoff wasn’t on the blockchain (@bccponzi) November 6, 2017
«Ethconnect теперь тоже разместил рекламный баннер на CMC».
The CoinMarketCap™ experience: not one but three actual ponzi schemes being simultaneously advertised. pic.twitter.com/70myPLVK4N
— nic carter (@nic__carter) November 19, 2017
«Стратегия The CoinMarketCap™: одновременно рекламировать не одну, а сразу три схемы Понци».
СМС также отличился рекламным баннером с реферральной ссылкой на Bitpetite, клон BitConnect. Это скриншот непосредственно с сайта Bitpetite.
Coinmarketcap is making some decent money on their Bitpetite banner, these are 24h/weekly/monthly total referrals for them (min 10% fee) pic.twitter.com/6lgYmrVrEl
— Madoff wasn’t on the blockchain (@bccponzi) October 26, 2017
То есть, перенаправляя трафик на откровенно мошеннический проект, можно заработать шестизначную сумму. Да-да, это тот самый. CoinMarketCap, данные которого используют миллионы пользователей и десятки фондов. А дальше еще интереснее. BitConnect ссылался на данные сайтов, таких как CoinMarketCap, без зазрения совести размещающих данные, подтверждающие массовую востребованность токена ВСС. Конечно, все это не имело ничего общего с действительностью. Львиная доля торгов токеном ВСС (свыше 95%) приходилась на одну-единственную «биржу» на домене bitconnect.co.
Публикуя откровенно недостоверные данные об объеме торгов ВСС без каких-либо предупреждений, CoinMarketCap оказывал прямое содействие функционированию пирамиды BitConnect, инвесторы которой в итоге недосчитались примерно $100 млн (моя собственная оценка).
Больше деталей этой истории можно узнать, ознакомившись с трэдом:
Of course, our source for price, volume, and supply, comes from… Bitconnect’s own exchange. Hosted on its own website. pic.twitter.com/0hrK5d4kf8
— nic carter (@nic__carter) October 13, 2017
«Ну конечно, наши данные о курсе, объеме торгов и капитализации взяты на… собственной бирже BitConnect, зарегистрированной на его собственном домене».
Таким образом, крупнейший и наиболее популярный агрегатор данных CoinMarketCap не только способствовал работе мошеннических схем, размещая их рекламу, но и в некоторых случаях участвовал в их партнерских программах, размещая их реферальные ссылки прямо на баннерах.
Если не учитывать мошеннические схемы и получение прибыли от них, сам по себе CoinMarketCap — по сути аматорский проект, которым руководят из обычной квартиры в Лонг Айленд Сити, доказавший на практике свою неспособность дать взвешенную оценку уровня ликвидности той или иной биржи. Впрочем, хватит о нем, давайте попробуем окинуть взглядом всю проблему целиком.
Афера
Итак, что мы видим? Основная проблема заключается во взаимодействии между рейтинговыми сайтами, криптобиржами и эмитентами монет, особенно когда речь идет об объеме торгов. Мы можем констатировать следующее:
1) Эмитенты хотят включения в листинг на надежных биржах, чтобы успешно выйти из проекта или обеспечить памп своих активов;
2) Криптобиржи хотят показать, что у них нет проблем с ликвидностью, чтобы эмитенты более охотно соглашались платить им за листинг;
3) Альткоин-казино – это в основном криптобиржи, деятельность которых не регулируется и не мониторится, поэтому они могут позволить себе очень многое;
4) Многие биржи активно участвуют в фиктивной торговле, чтобы завысить объемы торгов, тем самым создав впечатление ликвидных и востребованных торговых площадок;
5) Рейтинговые сайты зарабатывают на рекламе и реферальных ссылках и не имеют достаточно ресурсов, чтобы мониторить каждую биржу. Поэтому включают в свои рейтинги данные криптобирж без какого-либо анализа;
6) Фиктивная торговля позволяет криптобиржам занимать более высокие места в рейтинге, успешно рекламируя себя и свои услуги;
7) Прибыль криптобирж, эмитентов криптовалют и рейтинговых сайтов обеспечивает инвестор, пусть даже в краткосрочной перспективе он может и выигрывать.
Причина, побудившая меня написать этот текст – халатность рейтинговых сайтов. Все остальные аспекты хорошо известны и задокументированы. В то время, как регулируемые биржи постепенно становятся профессиональными участниками рынка, желая удовлетворить требования регуляторов, в деятельности альткоин-казино не меняется ничего. Произвольные попытки изменить методологию рейтинговых сайтов – довольно рискованная затея, особенно после случая с данными южнокорейских бирж, однако глубоко аматорский подход этих сайтов часто игнорируют. Партнеры криптовалютных хедж-фондов, возможно, содрогнулись бы, знай они, что многие фонды формируют свои позиции, опираясь на данные CoinMarketCap. Который, в свою очередь, просто сводит воедино данные, поставляемые альткоин-казино, не анализируя их. Главный вопрос – это принятие на веру данных криптобирж, которые зачастую весьма сомнительны. Вопрос эпидемии завышения объемов торгов достаточно детально изучил Сильвен Рибес.
Новшество, примененное CryptoExchangeRanks, а именно сравнение заявленных объемов торгов с интернет-трафиком криптобирж, позволило выявить наиболее вопиющие преувеличения.
Для инвесторов в поиске надежного источника данных остается не так много вариантов. Они могут либо доверять отдельным биржам, либо пытаться собирать и обрабатывать данные самостоятельно, либо довериться источникам вроде Blockstream/ICE.
Рынок вступает в профессиональную стадию развития, и я надеюсь, что проекты, подобные CoinMarketCap, останутся в прошлом.
Будущее рынка
Интересы внутри треугольника «альткоин-казино – эмитенты альткоинов – рейтинговые сайты» причудливо переплетены, и пользователи знают о них слишком мало. В большинстве случаев употребление самого слова «биржа» применительно к этим площадкам некорректно. Они куда больше похожи на подпольные внебиржевые маклерские конторы 1920-х, нелегальные бюро по продаже высокорисковых ценных бумаг 1980-х или покерные сайты начала 2000-х, которые предоставляли инсайдерам возможность видеть карты всех игроков.
Проще говоря, большинство бирж с криптовалютными парами не имеют ничего общего с настоящими биржами, вроде NYSE или NASDAQ. Конечно, некоторые инвесторы понимают, с кем они имеют дело, но большинство слишком доверяют им, и даже хранят на их кошельках свои монеты в течение продолжительного времени. А криптобиржи, в свою очередь, рекламируют себя и не стесняются завышать свои объемы торгов, используя фиктивные сделки. Однако закрыть их или заставить следовать правилам достаточно сложно – в конце концов, речь идет о расчетах в сетях Биткоина и Эфира, которые никому не подконтрольны.
Эти биржи продолжают существовать, поскольку существует спрос на услуги альткоин-казино, работающих без перерывов и доступных из любой точки земного шара. И пока инвесторы пользуются данными сделанных на коленке рейтинговых сайтов, криптобиржи будут рекламировать себя, предоставляя завышенные данные об объемах торгов. Пока эти биржи будут включать в листинг хайповые проекты, помогая эмитентам выйти из проекта с прибылью, те будут пытаться ввести в заблуждение инвесторов, привлекая их средства в откровенные пустышки. Инвесторам следует знать об истинных мотивах участников этой схемы и принимать только взвешенные решения об участии в том или ином проекте.
***
