США потратят 2% ВВП на ожидания по искусственному интеллекту

США в 2026 году направят на ИИ-инфраструктуру около 2% ВВП — столько же, сколько страна тратит на оборону. По оценке аналитиков TS Lombard, на долю американских компаний придётся более 80% всех мировых расходов в отрасли, которые могут достичь $800 млрд. Только не по государственному решению, а по воле советов директоров нескольких корпораций.

Кто платит и чем

За цифрой в 2% ВВП стоят конкретные балансы. Свободный денежный поток Amazon за последние двенадцать месяцев сократился с $25,9 млрд до $1,2 млрд — и это при выручке AWS, выросшей на 28%. Причина одна: капитальные затраты на ИИ выросли на $59,3 млрд за год. Аналитики Morgan Stanley и Bank of America прогнозируют, что по итогам 2026 года Amazon уйдёт в отрицательную зону — дефицит свободного денежного потока составит от $17 до $28 млрд при общем объёме капитальных расходов около $200 млрд.

Oracle назвала третий квартал фискального 2026 года лучшим за 15 лет: выручка выросла на 22%, облачная инфраструктура — на 84%, бэклог контрактов достиг $553 млрд. Одновременно свободный денежный поток компании ушёл в минус $24,7 млрд, капитальные затраты выросли с $21,2 млрд до $50 млрд в год, а общий долг превысил $100 млрд. Экстремистская Meta и Alphabet движутся по той же траектории — их совокупные капитальные расходы на 2026 год составляют от $295 до $325 млрд.

Свободный денежный поток — это деньги, которые остаются у компании после всех операционных расходов и капитальных вложений. Когда он уходит в минус, компания тратит больше, чем зарабатывает, и покрывает разрыв за счёт долга или новых эмиссий. Именно это сейчас происходит с Amazon и Oracle — при том, что обе компании прибыльны по стандартным показателям.

Это не дотком — но сравнение напрашивается

График NASDAQ за тридцать лет выглядит пугающе: резкий подъём в конце 1990-х, обвал в 2000-м — и новый, куда более крутой рост в 2020-х. Именно поэтому вопрос о пузыре не сходит с повестки.

Но цифры говорят о другом. В разгар доткомов коэффициент P/E индекса NASDAQ-100 достигал 200 — при том, что большинство компаний вообще не имели прибыли. P/E, соотношение цены акции к годовой прибыли на акцию, показывает, сколько лет компании понадобится, чтобы «отбить» свою рыночную стоимость при текущей прибыли. Чем выше это число — тем больше инвесторы платят за ожидания будущего роста. Сегодня тот же показатель составляет около 30 — в семь раз меньше, чем на пике доткомов, и за ним стоят реальные денежные потоки и работающие бизнес-модели. В 2000 году покупали обещания, сегодня — ожидания роста у компаний, которые уже зарабатывают. Механизм другой.

Broadcom: рекорд как недостаточный аргумент

Именно этот механизм Broadcom наглядно продемонстрировал в начале июня. Компания отчиталась о росте выручки на 48%, доходы от ИИ-чипов достигли $10,8 млрд — плюс 143% год к году. Прибыль на акцию превысила ожидания аналитиков. Генеральный директор Хок Тан (Hock Tan) назвал спрос «просто ненасытным» и подтвердил прогноз по ИИ-выручке свыше $100 млрд к 2027 году.

Акции упали на 14%, компания потеряла более $300 млрд капитализации за одну сессию. Поводов оказалось два: Тан не повысил годовой прогноз, хотя рынок именно этого и ждал, и признал, что Google, вероятно, будет работать сразу с несколькими поставщиками чипов. При P/E в 43 — вдвое выше среднего по S&P 500 — рынок платит не за то, что уже заработано, а за то, что, по его ожиданиям, будет заработано завтра. Когда эти ожидания не получают подтверждения, даже рекордный квартал становится поводом для распродажи.

США ставят на ИИ суммы, сопоставимые с национальной обороной, крупнейшие корпорации уходят в минус по свободному денежному потоку — а рынок, как показывает история с Broadcom, оценивает не то, что уже сделано, а насколько убедительно звучат обещания о том, что будет сделано завтра.

Мнение ИИ

Анализ макроэкономической картины обнажает тревожную зависимость: по данным J.P. Morgan, капитальные расходы на ИИ добавили к росту ВВП США 1,1 процентного пункта в первой половине 2025 года, превысив вклад потребительского сектора — об этом писал HashTelegraph. Иными словами, американская экономика сейчас растет не потому, что люди работают эффективнее, а потому что несколько советов директоров решили строить дата-центры. Это делает всю конструкцию заложницей единственного решения: если корпорации одновременно пересмотрят капитальные планы — экономика ощутит это быстрее, чем успеет среагировать регулятор.

Вопросы монетизации становятся все сложнее игнорировать: как отмечал анализ QCP Capital, если выручка не начнет соответствовать инвестициям, риск может распространиться за пределы сектора и привести к более широкой переоценке акций. История с Broadcom — это не аномалия, а индикатор: рынок уже торгует не результатами, а правдоподобием обещаний. Остается открытым вопрос — что происходит с экономикой, выстроенной на фундаменте из ожиданий, когда эти ожидания начинают расходиться с реальностью быстрее, чем строятся дата-центры?

▼
Самые интересные и важные новости на нашем канале в Telegram