Основатель биржи BitMEX и инвестиционной компании Maelstrom Артур Хейс (Arthur Hayes) в интервью The Rollup заявил, что вкладываться в криптовалютные проекты стоит только тогда, когда они зарабатывают реальные деньги. Хейс выбирает сервисы, у которых есть платящие клиенты и которые отдают часть выручки держателям своих токенов.
Какие проекты выбирает Хейс
Речь о блокчейн-сервисах, которые приносят доход: берут комиссию за обмен токенов, выдачу криптокредитов или другие операции, а часть прибыли распределяют между владельцами собственных токенов. Примерно как дивиденды по акциям. Именно такую выручку Хейс называет денежными потоками.
Главный тезис: ИИ-агенты, то есть программы на базе ИИ, которые самостоятельно совершают платежи и сделки, будут работать с протоколами, проверенными временем. Хейс выделяет проекты, которые действуют с лета DeFi 2020 года и до сих пор приносят прибыль.
Что такое лето DeFi
Так называют период 2020 года, когда начался бум децентрализованных финансов (DeFi). Тогда массово появились сервисы, где можно брать и выдавать кредиты, обменивать монеты и получать доход без банков и традиционных бирж. Многие из этих проектов существуют до сих пор.
Токены большинства из них с тех пор сильно подешевели. Но сервисами по-прежнему пользуются, и по трём признакам, по мнению Хейса, они выглядят привлекательно:
ими продолжают активно пользоваться, несмотря на падение цены токенов;
у них разумный показатель P/E — отношение рыночной стоимости проекта к его годовой прибыли, то есть сколько лет проект окупал бы себя;
они композабельны: другие сервисы могут встраивать их в свои продукты, как детали конструктора.
Новые проекты — не главный источник возможностей
Хейс не ждёт, что следующая волна роста в основном придёт от свежих проектов. Токены, которые, по его оценке, способны вырасти в десять раз, уже торгуются на рынке. Искать их, по его логике, нужно среди действующих сервисов, а не среди будущих запусков.
Почему ИИ-агенты важны для комиссий
В клипах по итогам беседы Хейс подчеркнул, что ИИ-агенты будут управлять финансовыми услугами. Каждое действие агента — перевод, обмен, оплата — это транзакция, а за транзакцию платится комиссия. Чем больше агентов, тем больше комиссий получат протоколы. Поэтому, считает Хейс, стоит владеть активами, которые выиграют от такой волны. Полную запись интервью The Rollup опубликовала в тот же день.
Точность прогнозов
Wu Blockchain 15 октября обобщил заявления Хейса и добавил контекст: точность его рыночных прогнозов в прошлом была невысокой, а взгляды нередко меняются. Поэтому, как отмечает издание, ценность интервью в самой логике оценки проектов, а не в конкретных целевых ценах и сроках.
Хейс предлагает оценивать крипторынок так же, как традиционные компании: по выручке, прибыли и мультипликаторам вроде P/E. Ставку он делает на давно работающие сервисы, которыми будут пользоваться ИИ-агенты.
Применима ли эта логика к рынку с ИИ-агентами, покажет динамика доходов действующих протоколов.
Мнение ИИ
Анализ исторических паттернов показывает: выручка протокола и доход держателя токена — разные вещи. Ещё в сентябре 2020 года Uniswap первой среди DEX достигла $1 млрд суточного объёма, а токен UNI за два дня вырос с $1 до $8. Однако комиссии годами доставались поставщикам ликвидности: протокольную долю в 0,05% разработчики предложили включить лишь в ноябре 2025 года. Для агентной экономики вопрос острее. Документация Coinbase сообщает, что платежи x402 проходят без комиссии фасилитатора, а платится только газ сети. Миллионы транзакций агентов могут принести деньги валидаторам и операторам сетей, а не владельцам токенов. Кто в цепочке «агент — протокол — сеть» заберёт маржу?
▼
Самые интересные и важные новости на нашем канале в Telegram