Cейчас регуляторы по всему миру смотрят на США. Не на Японию или Новую Зеландию с их нежной регуляцией. Все смотрят и ждут, что скажут чиновники самой влиятельной страны мира.
«Мы вступаем в новую цифровую эпоху на мировых финансовых рынках, — заявил на слушаниях в Сенате США председатель Комиссии по товарным и фьючерсным рынкам (CTFC) Кристофер Джанкарло. — Как и в ситуации с развитием Интернета, мы не можем повернуть технологию вспять — как загнать джинна в бутылку. Виртуальные валюты отражают изменение парадигмы в том, как мы думаем о платежах, традиционных финансовых процессах и участии в экономической деятельности. Игнорирование этих явлений не заставит их исчезнуть, а также не может быть ответственным регулятивным ответом. Эволюция этих активов, их волатильность и интерес, который они привлекают со стороны растущей аудитории, требуют серьезного изучения».
Давос показал, что позиция боссов крупнейших финансовых регуляторов и международных финансовых организаций сводится к трем пунктам:
А) регулирование рынков криптовалют необходимо, и оно будет довольно жестким;
Б) это регулирование не должно слишком сильно препятствовать внедрению блокчейн-технологий;
В) регулирование должно препятствовать уклонению от налогов, отмыванию грязных денег и мошенничествам с криптоактивами.
Кристофер Джанкарло и глава Комиссии по ценным бумагам (SEC) Джей Клейтон повторили эти позиции один в один. И тут же конкретизировали их для американских условий.
Из сказанного во время слушаний следуют еще два пункта:
Г) криптовалюты в США отнесены к категории товаров. Именно по этой причине они не подлежат непосредственному регулированию Комиссией по ценным бумагам, Федеральным резервом, Министерством финансов и т.д. А налогообложение их рассматривается с точки зрения налога на прирост капитала.
Д) такой инструмент как ICO Комиссия по ценным бумагам не готова легализовать и, как следствие, регулировать.
Все будет DLT
Регуляторы без всяких сомнений утверждают — за блокчейн-технологиями будущее. Привыкайте к аббревиатуре DLT (distributed ledger technology) — именно ее теперь будут использовать официальные власти и «старые финансы» вместо имеющего анархический привкус термина «блокчейн» (blockchain).
Кристофер Джанкарло пробил брешь в мозгах сенаторов элегантно: он привел в пример историю с ипотечным кризисом 2007-2008 годов. Он заявил на слушаниях, что будь тогда у финансовых регуляторов возможность прослеживать цепочки операций и обрабатывать эту агрегированную информацию надлежащим образом, то такого масштаба кризиса не было бы. Он честно признал, что Lehman Brothers они бы не спасли, но «жертв и разрушений» было бы многократно меньше.
Чиновник приводил цифры колоссальных выгод, проистекающих из внедрения блокчейна только в системы финансовых транзакций — речь идет о десятках миллиардов долларов в год.
Похоже, что идея о том, как здорово управлять рисками и контролировать целостность финансовых рынков в случае применения блокчейна (он же — DLT), крепко засела в головах американских законодателей.
А это означает, что такие технологии будут активно внедрять для борьбы с отмыванием грязных денег и противодействию выводу активов и доходов в низконалоговые юрисдикции. И то, и другое страшно модно у властей развитых стран. Именно под этим соусом технологию DLT «продадут» на мартовском саммите стран G-20, который пройдет в Буэнас-Айресе, где будут активно обсуждать среди прочего и проблему регулирования рынка криптовалют.
Американские регуляторы проводят прямую параллель между блокчейн-технологиями и интернетом по влиянию на технологии и предсказывают качественный скачок .
«Интернет-инновации произвели революцию почти во всех аспектах американской жизни: от телекоммуникаций до торговли, от транспорта до исследований и разработок. Эта надежная интернет-экономика создала рабочие места, повысила производительность и способствовала инновациям и выбору потребителей», — напоминил Джанкарло.
Он отметил, что госорганам важно не наломать дров избыточным регулированием «Точно так же я считаю, что „не навреди“ — это правильный всеобъемлющий подход к распределенной технологии обработки данных», — сказал глава CTFC.
Но как же криптовалюты? Неужели регуляторы готовы отпустить их в свободное плавание?
Регулировать «больше и глубже»
«Виртуальные валюты, вероятно, требуют более внимательного нормативного надзора в ключевых областях, особенно в той мере, в какой розничные инвесторы привлекаются к этому пространству. Председатель SEC Клейтон и я недавно заявили в совместном заявлении, что наша задача как регуляторов рынка, — установить и обеспечить соблюдение правил, которые способствуют инновациям, одновременно повышая целостность и доверие рынка», — заявил Кристофер Джанкарло на слушаниях в Сенате.
«В последние месяцы мы видели широкий круг участников рынка, в том числе розничных инвесторов, стремящихся инвестировать в проекты DLT, в том числе через криптовалюты и так называемые ICO, — предупреждает глава CTFC. — Опыт подсказывает нам, что, хотя некоторые участники рынка могут зарабатывать себе на жизнь, риски для всех инвесторов высоки».
И вот тут есть определенные противоречия, в том числе — по части нехватки полномочий у регуляторов. «Ключевой вопрос перед регуляторами рынка заключается в том, пригоден ли наш исторический подход к регулированию валютных операций для криптовалютных рынков, — указал глава CTFC на слушаниях. — Службы выдачи наличных денег и денежных переводов, действующие в США, в основном регулируются штатами (нормативными актами, изданными штатами, а не федеральными властями — Hash#Telegraph).
Многие интернет-платформы для криптовалютной торговли зарегистрированы как платежные услуги и не подлежат прямому контролю со стороны SEC или CFTC. Мы будем поддерживать политические усилия, направленные на пересмотр этих рамок и обеспечение их эффективности в эпоху цифровых технологий».
Собственно, в этом вся соль выступления и главный посыл американским законодателям: концентрация полномочий в одних руках (а SEC и CFTC выступают единым фронтом) плюс более жесткое регулирование.
Криптотроица
Сейчас в США думают над регулированием трех видов криптообъектов:
- собственно криптовалюты (признаны товаром, но регулировать толком не начали);
- ICO (считается нелегальным, регулирование отложено в долгий ящик);
- фьючерсы на криптовалюты (признано в качестве фьючерса на товар без поставки с выплатами по контрактам в виде эквивалента в денежных средствах).
Проще всего оказалось урегулировать рынок фьючерсов. Он традиционно в США находится под юрисдикцией CFTC, которая его регулирует. И механизм запуска новых финансовых продуктов на фьючерсных площадках в США является суперлиберальным.
«Фьючерсные биржи могут сами подтверждать новые продукты за сутки до начала торгов, — объяснял на слушаниях Джанкарло. — За последние полтора десятилетия более 12 000 новых фьючерсных продуктов были самосертифицированы (биржами — H#T). Конгресс и CFTC сознательно разработали рамки самосертификации продукта для проведения торгов фьючерсами, чтобы обеспечить биржам способность быстро выводить новые продукты на рынок».
Тем не менее, и биржа CME, и биржа CBOE проводили длительные обсуждения и обменивались многочисленными проектами условий с сотрудниками CFTC в течение нескольких месяцев до сертификации и запуска фьючерсов на биткоин в декабре 2017 года. «Этот путь длительного согласования не является необычным во время прохождения самосертификации для продуктов, которые могут вызвать определенные проблемы. Сотрудники CFTC провели внимательное рассмотрение фьючерсов на биткоин у бирж CME и CBOE. Учитывая инновационный характер и повышенное внимание к этим продуктам, сотрудники провели глубокий анализ обязательств CME и CBOE, чтобы гарантировать, что их фьючерсы на биткоин и их процедуры проведения транзакций не окажутся легко восприимчивы к манипулированию».
Собственно, потому столько времени и шло согласование условий по фьючерсам на обеих биржах. И потому впоследствии говорилось о том, что CFTC не утвердила выпуск этих деривативов, а лишь не возражала против них.
Тем не менее, CFTC крайне скрупулезно отслеживает происходящее. Уже в 2014 году бывший председатель комиссии Тимоти Массад обсуждал виртуальные валюты и потенциальный контроль над ними. Впоследствии CFTC прямо заявила о своей юрисдикции в отношении производных на виртуальные валюты — фьючерсов и опционов.
Криптовалюта по-американски
В 2015 году CFTC установил, что виртуальные валюты, в том числе и биткоин, являются товаром. «Они соответствуют определению „товар“ по Закону о товарной бирже (CEA). Тем не менее, CFTC не имеет регулирующей юрисдикции в соответствии с CEA по рынкам или платформам, проводящим наличные или спотовые операции в виртуальных валютах или других товарах или над участниками на таких платформах. Более конкретно, CFTC не имеет полномочий для проведения нормативного надзора за спотовыми виртуальными валютными платформами или другими наличными денежными средствами, включая введение требований регистрации, наблюдение и мониторинг, отчетность о транзакциях, соблюдение стандартов поведения персонала, обучение клиентов, достаточность капитала, гарантии торговой системы, экзамены по кибербезопасности или другие требования», — признает Кристофер Джанкарло.
Американское законодательство не предоставляет федеральному регулятору США права надзора в отношении спотовых виртуальных валютных платформ в США и за рубежом, и регулировать сделки собственно с самой криптовалютой они не могут. «Тем не менее, у CFTC есть правоприменительная юрисдикция для расследования через вызовы в суд и другие следственные полномочия и, в случае необходимости, для проведения гражданских принудительных действий против мошенничества и манипуляций на рынках деривативов на виртуальные валюты и на базовых торговых площадках виртуальной валюты», — утверждает Джанкарло. И он, вместе с коллегами из других органов, очень даже не прочь получить больше полномочий.
«В отличие от спотовых рынков, CFTC имеет как регулирующую, так и правоприменительную юрисдикцию в рамках CEA над производными инструментами в виртуальных валютах, торгуемых в Соединенных Штатах. Это означает, что для деривативов в виртуальных валютах, торгуемых на рынках США, CFTC осуществляет комплексный надзор, включая введение требований регистрации и соблюдение полного спектра требований к торговой практике и надзору за рынком, отчетности и мониторингу и стандартам поведения, требований к капиталу и платформенных и системных гарантий» — перечислял глава CFTC.
Тем не менее, кое-какие рычаги у CFTC имеются. Например, Отдел правоприменения комиссии является ключевой структурой, призванной сдерживать и предотвращать манипулирование ценами и другие нарушения целостности рынка, обеспечивая финансовую целостность всех транзакций, подпадающих под действие закона CEA, а также защиту участников рынка от мошеннических или других злоупотреблений и неправильного использования клиентских активов.
CFTC уже сформировал внутреннюю целевую рабочую группу по работе с виртуальными валютами — для сбора и развертывания соответствующего опыта в этом развивающемся классе активов. «Целевая группа делится информацией и работает совместно с коллегами из SEC, специализирующимися в области виртуальных валют», — сообщил о своих планах Джанкарло, сославшись на тесное сотрудничество с Комиссией по ценным бумагам.
Что будет дальше
«Понятно, что масштабы внимания медиа к виртуальной валюте намного превосходят ее размеры и роль в современной мировой экономике», — настаивает Кристофер Джанкарло.
Тем не менее, несмотря на относительно небольшие масштабы этого класса активов, виртуальная валюта генерирует принципиально новые проблемы для регуляторов.
Что касается межведомственной координации, то в своем выступлении Джанкарло отметил, что «юрисдикция CFTC в отношении виртуальных валют не является исключительной». В результате подход США к надзору за виртуальными валютами превратился, по его мнению, в многогранный многорегуляторный процесс, в который вовлечены и финансовые и правоохранительные органы: и SEC, и фискальная служба, и ФБР и другие.
Но главное, на чем настаивает председатель CFTC, регуляторное реагирование должно начинаться с образования потребителей. На фоне диких утверждений, смелых заголовков и шокирующей гиперболы о виртуальных валютах возникает потребность в гораздо большем понимании и ясности — со стороны профессиональных участников рынка и частных, индивидуальных инвесторов.
