Задолженность майнеров биткоина выросла на 500% за год — до $12,7 млрд. Такие данные приводит инвестиционная компания VanEck в октябрьском отчете Bitcoin ChainCheck.
Еще 12 месяцев назад общий долг составлял всего $2,1 млрд. Резкий рост связан с гонкой майнеров за новейшим оборудованием на фоне растущего спроса на услуги искусственного интеллекта и добычу биткоина.
Аналитик VanEck Натан Франковиц (Nathan Frankovitz) и глава отдела исследований цифровых активов Мэттью Сигел (Matthew Sigel) объясняют логику происходящего. Без постоянных инвестиций в современные машины доля майнинговой компании в глобальном хешрейте снижается, что приводит к уменьшению ее части от ежедневно выплачиваемых биткоинов.
«Мы называем эту динамику проблемой тающего льда. Исторически майнеры полагались на фондовые рынки, а не на долговое финансирование для покрытия этих серьезных капитальных затрат», — отмечают эксперты.
Причина такого подхода кроется в специфике бизнеса. Доходы майнеров сложно оценить для кредиторов, поскольку они почти полностью зависят от постоянно меняющейся цены биткоина. При этом привлечение капитала через акции обычно обходится дороже долгового финансирования.
По данным отраслевого издания The Miner Mag, совокупные долговые обязательства и конвертируемые облигации 15 публичных майнинговых компаний составили $4,6 млрд в четвертом квартале 2024 года, $200 млн в начале 2025 года и $1,5 млрд во втором квартале 2025 года.
Поворот к ИИ меняет правила игры
Все больше майнеров биткоина диверсифицирует источники дохода, перенаправляя свои энергетические мощности на предоставление услуг искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений. Такой шаг стал особенно актуален после апрельского халвинга 2024 года, который сократил вознаграждение за майнинг до 3,125 биткоина и ударил по общей прибыльности.
«Таким образом майнеры обеспечили более предсказуемые денежные потоки, подкрепленные многолетними контрактами», — поясняют Франковиц и Сигел.
Относительная предсказуемость этих потоков позволила майнерам выйти на долговые рынки, диверсифицировав доходы от спекулятивных и циклических цен биткоина и снизив общую стоимость капитала.
В октябре Bitfarms закрыла размещение конвертируемых облигаций на $588 млн, средства от которого направят на развитие инфраструктуры высокопроизводительных вычислений и ИИ в Северной Америке. Конкурент TeraWulf объявил о размещении старших обеспеченных облигаций на $3,2 млрд для финансирования части расширения дата-центра в кампусе Lake Mariner в Баркере, штат Нью-Йорк. IREN также закрыла в октябре размещение конвертируемых облигаций на $1 млрд, часть средств от которого пойдет на общие корпоративные цели и оборотный капитал.
Сеть биткоина под защитой
Майнеры составляют основу сети биткоина — они проверяют и записывают все транзакции в новые блоки. Чем больше майнеров участвует в процессе, тем выше хешрейт, что помогает защитить сеть.
Франковиц и Сигел уверены: переориентация майнеров на ИИ и хостинг высокопроизводительных вычислений не угрожает хешрейту сети. «Приоритет ИИ в отношении электроэнергии — это чистая выгода для биткоина», — считают они.
Майнинг биткоина остается простым способом быстро монетизировать избыточную электроэнергию на удаленных или развивающихся энергетических рынках, фактически субсидируя развитие дата-центров, которые проектируются с учетом возможности быстрого перепрофилирования под ИИ и высокопроизводительные вычисления.
Кроме того, потребность в вычислениях для искусственного интеллекта испытывает циклические колебания в течение дня в зависимости от человеческой активности.
Поиск способов снижения затрат
Несколько майнеров, с которыми беседовали авторы отчета, изучают методы монетизации избыточных электрических мощностей в периоды низкого спроса на ИИ-услуги.
По мнению Франковица и Сигела, это может позволить майнерам компенсировать или даже полностью исключить дорогостоящие источники резервного электропитания, такие как дизельные генераторы.
«Хотя подобное пока остается только концепцией, мы считаем, что это представляет логичный следующий шаг в уникальном симбиозе между биткоином и ИИ, который приведет к большей эффективности использования капитала — как финансового, так и электрического», — заключают эксперты.
▼ Самые интересные и важные новости на нашем канале в Telegram
