Блокчейн, финтех, новая экономика, блэкджек

regulation cryptocurrency

Крипто-2018: смена регулирования и криптовалюта в резервах центробанков

Аналитика/Статьи

Уходящий год смело можно назвать годом криптовалюты. Криптовалюту, и прежде всего биткоин, заметили. И дело не только в безумном ажиотаже, который разгорелся во второй половине 2017 года в связи с ростом курса криптоактивов. Важнее другое: масштабы рынка стали заметны на фоне фиатной финансовой системы. А раз криптовалюты стали заметны, об их регулировании задумались финансовые власти, а финансисты из «традиционной» экономики взялись работать с ними.

Четыре ключевых «флажка» 2017 года

Рост масштабов

Капитализация топовых криптоактивов теперь соизмерима с крупнейшими мировыми эмитентами акций. Например, капитализация биткоина составляла в декабре 2017 года $220-300 млрд, а капитализация Apple (самая капитализированная корпорация в мире) на 28 декабря — около $875 млрд.

Легализация торгов фьючерсами на биткоин

Запуск биткоин-фьючерсов на двух американских биржах — CBOE и CME Group — очень важный сигнал. Суточный оборот торгов на них составлял в конце декабря для январских фьючерсов — около 3600 контрактов по 1 биткоину на CBOE и чуть более 600 контрактов по 5 биткоинов каждый — на бирже CME Group. Суммарный оборот — около $100 млн в сутки. Это много? По сравнению с фьючерсами на традиционные ценные бумаги — совсем мало. Оборот биткоинов на spot-рынке составлял в конце декабря $11-15 млрд в сутки. Причем оборот только на одной, но самой крупной бирже, торгующей биткоинами за доллары — Gdax, примерно впятеро больше, чем на CBOE и CME Group вместе взятых.

Капитализация биткоина достигла суммы выпущенных SDR — расчетной валюты Международного валютного фонда

SDR (Special Drawing Right — Специальные права заимствования) является международным резервным активом, созданным МВФ в 1969 году в дополнение к двум другим «мировым деньгам» — золоту и доллару США. Это произошло в тот момент, когда рухнула Бреттон-Вудская система и был прекращен размен долларов на золото. Фактически, SDR — это «мировая валюта» имени МВФ. И страны — члены МВФ берут у фонда займы именно в SDR. По состоянию на сентябрь 2017 года было выпущено 204,2 млрд SDR (эквивалентно ~$291 млрд). Капитализация биткоина (~$240 млрд на 28.12.2017) почти достигла суммы SDR.

Стоимость SDR основана на корзине из пяти основных валют — доллара США, евро, китайского юаня (с октября 2016 года), японской иены и британского фунта стерлингов. Доли доллара США, евро, китайского юаня, японской иены и британского фунта стерлингов в корзине SDR составляют 41,73%, 30,93%, 10,92%, 8,33% и 8,09% соответственно. Пропорция будет сохраняться в течение пятилетнего периода оценки SDR — до сентября 2021 года. Хотя в случае резких изменений на валютных рынках состав и доли корзины могут быть изменены. И совершенно не исключено, что в один прекрасный день в корзине SDR окажется биткоин и/или эфир.

Капитализация биткоина стремительно приближается к объему денежной массы крупной страны вроде Турции, хотя ему все еще далеко до валюты самого мелкого члена G7

Капитализация биткоина примерно впятеро меньше денежной массы (М2 = $1238 млрд в эквиваленте) Канады — наименьшей из экономик, входящих в состав Большой Семерки. И почти втрое меньше, чем денежная масса России (М2 = $675 млрд в эквиваленте). Но по сравнению с Турцией (М2 = $438 млрд в эквиваленте) — лишь в два раза меньше.

BlaCK SWAN bitcoin

Триггер номер ноль: когда центробанки начнут держать резервы в криптовалютах

Юджин Эцебет, бывший руководитель департамента в Резервном банке ЮАР в 2013-2017 гг., который занимался там криптовалютами и распределенными системами, дает смелый прогноз по поводу появления криптовалют в валютных резервах центральных банков: «Центробанки G7 начнут покупать криптовалюты для поддержки своих зарубежных резервов».

Он считает, что произойдет это в 2018 году. «Переломным моментом для центральных банков G7 будет время, когда рыночная капитализация биткоина превысит стоимость всех SDR, которые были созданы и распределены между членами МВФ (приблизительно $291 млрд)», — считает Эцебет. Де-факто это уже произошло в те дни, когда курс биткоина превысил $17600. После этого, правда, последовала коррекция, но вероятность того, что капитализация биткоина превысит 290-300 млрд долларов, велика.

Другим переломным моментом, по мнению Эцебета, будет осознание того, что валюты стран G7 девальвируют против криптовалют. И по этой причине страны G7 будут вынуждены, в конечном счете, включить криптовалюты в свои резервы.

Подталкивать их к такому решению, уверяет финансист, сможет все большее распространение криптовалюты в качестве платежного средства в международной торговле. Хотя, по его же мнению, распространению криптовалют, а особенно биткоина, в качестве средства платежа будет сдерживаться тем, что пользователи склонны скорее «ходлить», чем использовать биткоин в текущих расчетах.

И вот тут включается немного конспирологии — Эцебет полагает, что по мере того, как слабость фиатных валют в сравнении с криптоактивами будет становиться все более выраженной, настроения управляющих центробанков начнут меняться. По его мнению, управляющие и главы наблюдательных советов центробанков будут проводить чрезвычайные встречи, чтобы обсуждать и формировать новую политику управления валютными резервами. И эта политика будет существенно отличаться от нынешней.

Как следствие, биткоин и некоторые другие криптовалюты добавят в корзину активов и валют, приемлемых для формирования резервов. Соответственно, центральные банки начнут инвестировать в криптоактивы. По мнению Юджина Эцебета, большинство центральных банков стран — членов G7, скорее всего, будут использовать для этой цели внешних управляющих фондами, инвестирующих в криптовалюты. «Но не ожидайте, что эта информация появится в свободном доступе, — предупреждает Эцебет. — Все будет происходить в темноте».

Какого размера должна достичь капитализация биткоина, чтобы его начали включать в резервы центральных банков? Предположительно той же, что и денежная масса канадских долларов, то есть впятеро больше нынешнего уровня.

По данным МВФ, в резервах мировых центробанков подавляющую долю занимает американский доллар — 63,8% резервов. Но и канадский доллар все-таки заметен — чуть менее 2% по резервам, структура которых известна.

Аналогичную долю могут уделить криптоактивам в своих валютных резервах банкиры. 2% — около $180-200 млрд в эквиваленте. Мало? Для начала более чем достаточно.

Случись это — у криптовалют появится мощное лобби в регулирующих органах. Центробанки станут заинтересованы в стабильности и респектабельности криптовалют. И тогда участие центробанков в регуляции от сценария «ждать и наблюдать» либо «возражать и запрещать» трансформируется в сценарий «изучать, мониторить, вести дискуссии и направлять».

Но этого лобби пока нет. И дело не только в том, что центробанкам крайне сложно преодолеть стадии отрицания и гнева. А еще и в том, что центробанкам неведомы принципы и сам стиль взаимодействия, принятые в криптосообществах, — включая достижение консенсуса, например.

Против красивого сценария «центробанки начнут держать часть валютных резервов» работают несколько факторов. Но больше всего — нынешние настроения их руководителей.

bitcoin regulation

Регулирование криптовалют: ждать, смотреть и запрещать, за редкими исключениями

Глобальный рынок криптоактивов можно разделить на несколько кластеров:

США, Япония, Южная Корея

На эти три страны приходится 60% всего мирового рынка покупки и продажи криптовалют. Роль США в этой группе резко возросла после запуска в декабре 2017 года на биржах CBOE и CME Group фьючерсов на биткоин. Доля американского рынка оборота биткоина выросла и достигает сейчас ~40%.

ЕС (без Великобритании)

Четвертая зона по обороту криптовалют после США, Японии и Кореи. Очень осторожная позиция. Концентрированное выражение выжидания — wait & see. Европейская финансовая система консервативна, ей интереснее отсутствие потрясений, чем новые возможности.

Китай

Отдельный криптомир с жесточайшей регуляцией и могучим майнингом.

Великобритания и страны Содружества (Канада, Австралия, Новая Зеландия)

Умеренный консерватизм, любопытство по отношению к новым возможностям.

Индия, Турция и другие

Растущие, но пока малозаметные рынки с разными типами регулирования.

Сингапур, офшорные юрисдикции, Беларусь

Подчеркнуто дружелюбный режим регулирования рынка криптовалют и криптоактивов.

 

Страна Что происходит сейчас Чего ожидать
США У ФРС нет политики в отношении регуляции биткоина (заявление Рэндала Куорлза, вице-председателя по надзору в ФРС). Регуляция озвучена со стороны Комиссии по торговле товарными фьючерсами — в отношении фьючерсов на биткоин В ФРС считают, что над этим «нужно подумать». Член правления ФРС Джером Пауэлл заявил на слушаниях в сенате США, что доля криптовалют пока «не слишком велика в денежном обращении». CTFC «наблюдает» за торгами фьючерсами и находится на низком старте — если увидит угрожающие ростом рисков признаки, будет агрессивно реагировать
Япония Введен упрощенный режим регистрации обменных площадок (требования финмониторинга «знай своего клиента», безопасность IT-платформы и  минимальные $90 тыс/ уставного фонда). Иена — в тройке самых популярных валют при обмене на биткоин и обратно Банк Японии собирается исследовать возможности блокчейна для обращения собственной валюты — CBDC (central bank digital currency). Но в настоящее время его смущает то обстоятельство, что такие деньги смогут обращаться вне контроля центробанка. Изучают, одним словом. Но очень деятельно
Южная Корея Внимание Банка Кореи сфокусировано на защите потребителей и предотвращении использования криптовалют для обслуживания криминальных транзакций. Заместитель управляющего Банка Кореи Шин Хо-Cун заявил в ноябре, что необходимы дополнительные исследования и мониторинг. Так много корейцев приняли и начали инвестировать в биткоин, что премьер-министр Кореи недавно предупредил, что криптовалюта может испортить молодежь страны. И это при том, что с финансами цифровые активы не имеют ничего общего. Ким Янг-Бим, председатель Комиссии по финансовому надзору, заявил, что криптовалюта не является ни деньгами, ни валютой, ни финансовым продуктом Запреты, введенные в конце 2017 года, не будут сняты. В частности, продолжат действовать введенные совместно Комиссией по финансовому надзору, Корейской комиссией по добросовестной торговле и Национальной налоговой службой новые, более жесткие правила по надзору за деятельностью компаний, имеющих отношение к цифровым активам: жесткая процедура аутентификации пользователей на криптобиржах и возможность банков следить за дилерами, которые осуществляют «подозрительные» транзакции с криптовалютой
Великобритания Управляющий Банка Англии Марк Карни назвал криптовалюты частью будущей «революции» в области финансов. Но в смысле либерализации рынка криптовалют Великобритания крепко отстает от той же Японии. Карни считает, что блокчейн поможет центральным банкам укреплять свою защиту от кибератак и совершенствовать способы осуществления платежей. Карни предупредил, что Банк Англии все еще далек от создания цифровой версии фунта стерлингов. Здесь он солидарен с японскими коллегами
Канада Банк Канады считает криптовалюты подобными активам. Старший вице-президент Банка Канады Кэролин Уилкинс заявила, что криптовалюты не являются истинными формами денег Уилкинс считает, что блокчейн — технология, открывающая перспективы для повышения эффективности финансовой системы. В этом Канада копирует политику Великобритании. Что не удивительно
Австралия Филипп Лоу, управляющий Резервного банка Австралии,  относится к криптовалюте негативно, он заявлял о том, что этот актив привлекает скорее преступников, чем обычных потребителей финансовых услуг. Нынешнее увлечение криптовалютами он назвал «скорее спекулятивной манией, чем стремлением к эффективной и удобной форме электронного платежа» Центробанк Австралии не планирует выпускать собственную цифровую валюту. Банк, по словам Лоу, находится в тесном контакте с центробанками в других странах, и, по его мнению, мало кто из коллег видит выпуск электронных денег в ближайшей перспективе
Еврозона Европейский центробанк скептически настроен по отношению к криптоактивам. Вице-председатель ЕЦБ Витор Констанцио говорит, что биткоин не валюта, а «пузырь» вроде «тюльпанной лихорадки». Глава ЕЦБ Марио Драги заявил, что «влияние цифровых валют на экономику еврозоны было ограничено, и они не представляют угрозы монополии центральных банков на деньги» Не позднее середины 2019 года в ЕС будут введены в действие нормы финмониторинга для криптобирж, криптообменников и компаний, предоставляющих услуги поддержания виртуальных кошельков. В числе норм — соблюдение принципа «знай своего клиента», содействие органам финмониторинга. В целом ЕЦБ следует стратегии wait & see, то есть — наблюдать и ничего не делать
Германия Бундесбанк называет биткоин «скорее спекулятивной игрушкой, чем платежным средством». И в этом Бундесбанк очень близок к ЕЦБ Но вот возможность применить блокчейн в платежных системах Бундесбанк изучает активно
Франция Как и ЕЦБ, Банк Франции осторожничает и «не рекомендует». Его управляющий — Франсуа Виллерой де Галхау предупреждает, что за биткоином не стоит никаких официальных учреждений. А потому следует проявлять большую осторожность О каких-либо перспективных идеях Банк Франции молчит. Как и ЕЦБ
Индия Центральный банк Индии выступает против свободного обращения криптовалюты. Мотивы: риски «отмывания грязных денег». К концу 2017 года использование криптовалюты считалось в Индии нарушением правил валютных операций Несмотря на негативную позицию, в Резервном банке Индии есть рабочая группа, изучающая возможности применения электронных валют, поддерживаемых центральными банками, в качестве законных платежных средств
Китай Запрет на продажу криптовалют за фиат через биржи. Жесткий контроль рынка Будут развивать и использовать технологии блокчейн, но сохранится сверхжесткий контроль и ограничения на обращение криптовалют
Бразилия Центральный банк Бразилии «не видит немедленного риска для финансовой системы Бразилии», но на всякий случай не расслабляется и следит за изменениями в использовании этих валют Банк Бразилии заявил, что будет «поддерживать финансовые инновации, в том числе новые технологии, которые делают финансовую систему более безопасной и эффективной». То есть позиция сходна с Банком Японии
Россия Центральный банк России озабочен потенциальными рисками от цифровых валют. Глава Центробанка РФ Эльвира Набиуллина заявила: «Мы не легализуем схемы пирамид  … мы полностью против частных денег, независимо от того, находятся ли они в физической или виртуальной форме». Банк России следует принципу wait & see. Хотя президент Владимир Путин высказывался за развитие технологий блокчейн в РФ. По словам замглавы ЦБ РФ Сергея Швецова, Центробанк РФ сотрудничает с правоохранителями, чтобы блокировать сайты, которые позволяют розничным инвесторам получать доступ к биржам криптовалют
Турция Цифровые валюты могут способствовать финансовой стабильности, если они хорошо разработаны и регулируются, считает глава Центрального банка Турции Мурат Цетинкая. Он считает, что цифровые валюты создают новые риски для центральных банков, включая контроль над денежной массой и ценовой стабильностью, а также передачу денежно-кредитной политики Мурат Цетинкая считает, что цифровые валюты могут быть важным элементом для построения cashless экономики, а используемые технологии блокчейн способны сделать платежные системы более эффективными и быстрыми. Политика очень похожа на ту, что реализуется, например, Великобританией

 

 

BTC
6542.01-0.61%
ETH
207.62-1.09%
XRP
0.47-0.52%
BCH
452.5-0.69%

Самое важное
о криптоэкономике

Электронная почта
Ту зе МУН