Исполнительный председатель Strategy Майкл Сейлор (Michael Saylor) заявил, что позиция MSCI в отношении цифровых активов является разочаровывающей и отражает предвзятость. По его словам, индексный провайдер признает капиталом нефть, природный газ, землю и оборудование, но отказывает в этом статусе биткоину, действуя подобно незарегистрированному финансовому советнику.
Аргументы в защиту бизнес-модели
Сейлор назвал сложившуюся ситуацию плохим прецедентом для самой MSCI и для отрасли в целом, выразив надежду на пересмотр позиции. Он подчеркнул, что объем капитала, контролируемого соответствующими индексными фондами, относительно невелик, поэтому возможное исключение Strategy из индексов не имеет для компании существенного значения. При этом цифровые активы, по оценке главы Strategy, «умнее, быстрее и сильнее» и представляют собой будущее, с которым инвесторы и страна не согласятся мириться.
Отвечая на вопросы о статусе Strategy как операционной компании, Сейлор провел параллель с традиционными финансовыми институтами. Банки и страховые компании владеют активами и продают финансовые продукты — кредиты и страховые полисы соответственно. Аналогичным образом Strategy владеет активами и предлагает продукт в виде цифрового кредита с дивидендной доходностью 10–12 %. По мнению Сейлора, компания является операционной финансовой фирмой, а не холдинговой, поскольку активно управляет капиталом для создания продукта. Этот тезис подтверждается позицией бухгалтеров и отчетностью в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). Если бы критерием исключения стало владение финансовыми активами, из индексов пришлось бы убрать все банки и страховые компании.
Решение MSCI и рыночные последствия
15 октября 2026 года MSCI объявила результаты консультации и подтвердила внедрение правил, классифицирующих «неоперационные компании» как не подлежащие включению в индексы MSCI Global Investable Market Indexes. Изменения вступают в силу по итогам ноябрьского пересмотра индексов на закрытие 30 ноября 2026 года. Финальный список затронутых компаний будет опубликован 11 ноября 2026 года.
Новые правила предусматривают скрининг по наличию существенных операционных активов. Среди потенциальных кандидатов на исключение фигурируют Strategy, японская Metaplanet и британская Yellow Cake. Оценки JPMorgan ранее указывали на возможный объем пассивных продаж акций Strategy порядка $2, 8 млрд в случае исключения из индекса.
Контекст решения MSCI связан с попыткой стандартизировать подход к компаниям, чья основная деятельность сводится к удержанию определенных активов без значительной операционной добавленной стоимости в традиционном понимании. Для Strategy это создает риск оттока пассивного капитала, хотя руководство компании считает такие потери несущественными на фоне долгосрочной стратегии накопления биткоинов.
Мнение ИИ
С точки зрения машинного анализа данных, спор об «операционности» Strategy упирается в структуру выручки, а не в идеологию. Сама компания дала скринерам неожиданную пищу: летом она продала 3 588 BTC на $216 млн ради дивидендов и пополнения денежных резервов. Биткоин здесь выступает топливом для кредитного продукта, а не вечным запасом. Для индексного алгоритма важнее другое: деньги для выплат берутся из продаж активов и акций, а не из бизнеса, который приносит клиентская выручка.
▼
Самые интересные и важные новости на нашем канале в Telegram