QCP Capital выпустила отчет, в котором связывает слабость биткоина и фондового рынка с ростом стресса на рынке кредита. По оценке трейдинговой фирмы, инвесторы все жестче переоценивают риски инфраструктуры искусственного интеллекта, и эта переоценка уже вышла за пределы одной компании.
Облигации CoreWeave и давление на акции
В отчете QCP Capital говорится, что доходность облигаций CoreWeave с начала года достигла примерно 15%. Так рынок оценивает стоимость капитала и способность компаний обслуживать долг в сфере строительства ИИ-инфраструктуры. CoreWeave — один из так называемых «неооблачных» провайдеров: такие компании сдают в аренду вычислительные мощности для обучения и работы нейросетей и часто строят их в долг.
Давление распространилось на весь сектор. 22 октября акции CoreWeave упали на 10%. Инвесторы пересматривают капитальные расходы и ожидаемую прибыль технологических компаний, которые зависят от расширения ИИ-инфраструктуры. По наблюдению QCP, итогом стала более широкая распродажа акций и криптовалют, а деньги параллельно ушли в длинные казначейские облигации США — классический уход в качество.
Свою роль сыграла и Tesla. Компания снизила прогноз будущих капитальных расходов, и это усилило сомнения в окупаемости ИИ-проектов. Если финансирование дорожает, темпы строительства дата-центров могут замедлиться, а ожидаемая доходность капиталоемких проектов — снизиться.
Франция и еврозона: долговой сигнал
Кредитное напряжение заметно и в Европе. Доходность десятилетних облигаций Франции (OAT) поднялась выше 5%, а в сессию 22 октября превысила 5,1%. Разрыв с доходностью немецких Bund (аналогичных облигаций Германии) вырос примерно до 170 базисных пунктов, то есть до 1,7 процентного пункта. Рынок закладывает в французский долг более высокую премию за кредитный и бюджетный риск.
Ближний Восток и нефть
Геополитика добавляет неопределенности. Обсуждение возможных военных действий в регионе, в том числе вокруг Ирана, подняло цены на энергоносители до пятимесячных максимумов. Brent и West Texas Intermediate (WTI) торгуются на повышенных уровнях: рынок учитывает риск перебоев с поставками. Дорогая энергия влияет на инфляционные ожидания, а значит, и на решения центральных банков.
Ожидания по ставке ФРС
Ожидания по политике Федрезерва заметно изменились. Вероятность повышения ставки в октябре упала почти до нуля: стресс на кредитном рынке и слабость акций снизили потребность в ужесточении. Но и уверенность в снижении ставки в декабре заметно ослабла. Рынок пока не понимает, что для ФРС важнее — кредитные проблемы или рост и инфляция.
Биткоин как рисковый актив
Биткоин снижался вслед за фондовым рынком, одновременно с переоценкой кредитных рисков ИИ и уходом в защитные активы. По оценке QCP, главная криптовалюта сейчас следует за настроениями на рынке акций и не формирует собственную динамику цены. Фирма описывает ее как рисковый актив внутри общего портфеля инвесторов.
Торговых стратегий в этом выпуске QCP не приводит: отчет посвящен обзору рыночной ситуации.
Что в календаре
В отчете выделены несколько событий:
- 3 ноября — промежуточные выборы в США;
- 28 декабря — заседание Федеральной резервной системы (ФРС);
- в ближайшие две недели — отчетность технологических компаний, включая Microsoft и Alphabet;
- весь период — развитие событий на Ближнем Востоке.
Мнение ИИ
С точки зрения машинного анализа данных, происходящее напоминает рубеж 2001–2002 годов, когда телекоммуникационные компании строили оптоволокно в долг под трафик, который не поспевал за обещаниями. Global Crossing в январе 2002 года подала заявление о банкротстве с долгом около $12,4 млрд, а её глава называл это проблемой баланса, а не операций. Волокно осталось в земле и позже пригодилось, но кредиторам от этого легче не стало.
У CoreWeave спрос на вычисления пока не вызывает вопросов, зато график платежей выглядит плотнее: как пишет CNBC, до 2030 года компании предстоит погасить около $20,7 млрд долга при $5,5 млрд наличных на конец второго квартала. Обеспечением служат видеокарты, которые стареют с каждым новым поколением чипов. Что окажется надёжнее: аппетит заказчиков или терпение кредиторов?
▼
Самые интересные и важные новости на нашем канале в Telegram