Крипторынок — это просто находка для исследователя нерационального. Частые, ничем не объяснимые скачки, взлеты и падения заставляют трейдеров и инвесторов вести себя неразумно.
В понимании среднестатистического гражданина он сам и люди его окружающие ведут себя разумно. Как минимум, должны себя так вести. Они совершают рациональные поступки, принимают обдуманные решения. Но можем ли мы сказать, что те же люди, будучи инвесторами или трейдерами, ведут себя рационально, когда речь заходит о криптовалютах? Неистовый HODL, вложения в откровенные скамы и токены, которые никогда не окупятся — серьезные поводы в этом усомниться.
Книга Misbehaving: The Making of Behavioral Economics нобелевского лауреата 2017-го года Ричарда Талера открыла читателю таинственный мир поведенческой экономики. Многое из того, за чем наблюдали авторы, применимо к рынку криптовалют во всем его многообразии. Почему, приняв заранее разумное решение, по итогу мы делаем что-то совсем другое, далеко не соответствующее нашим первоначальным намерениям? На примере эксперимента с нью-йоркскими таксистами Талер попытался понять, отчего люди говорят одно, а делают другое.
Водителям был задан вопрос: «Как вы решаете, сколько сегодня будете работать и когда прекратить работу?» Такси у водителя в аренде и он должен заплатить за двенадцатичасовую смену определенную сумму, вне зависимости от того, сколько он работал. Ответы были разные, но в целом сводились к тому, что есть цель: условно на 200 долларов выше, чем затраты за рабочую смену. При первом приближении это выглядит разумно — есть количественная цель, ее надо достигнуть и тогда план выполнен. Но вот что обнаружилось в действительности: водители работали намного больше, когда было много заказов и хорошая загрузка, и намного раньше уходили с маршрута в неудачные дни, когда с клиентами было туго. Хотя по идее должно было быть наоборот. Таксисты не оптимизировали затраченное время и доход, хотя до этого утверждали ровно противоположное. Эти наблюдения помогли Талеру более точно объяснить модели поведения в экономике и доказать, что люди далеко не всегда ведут себя рационально. В том числе и в инвестировании.
Особенно ярко это проявляется в решениях, учитывающих риск. Теория ожидаемого использования говорит о том, что когда люди сталкиваются с риском, они принимают решения рационально — просчитывают все возможные варианты, их вероятность и принимают решение.
Долгое время экономисты считали, что именно так и ведут себя инвесторы. Да, звучит разумно, но редко совпадает с тем, как они это делают в реальности. Другой известный ученый-бихевиорист Николас Барберис, профессор финансов в Университете Йеля, тоже поделился своими интересными выводами. Как и Ричард Талер, он считает, что есть другие, более точные способы определить, как оценивают риск и принимают решения в реальном мире. Финансовые менеджеры, инвестиционные компании, банки опираются на «ожидаемое использование» — а именно, что инвесторы должны больше ориентироваться на прибыли, чем на убытки.
Но оказалось, что в жизни всё сложней. Ожидаемое использование будет подсказывать нам, что люди более склонны инвестировать бóльшую часть средств в акции, так как бытует мнение, что акции приносят более высокий средний доход и имеют относительно невысокую корреляцию с нефинансовыми рисками. В реальности же люди обращают в два раза больше внимания на потенциальные убытки, чем на потенциальные доходы. И это объясняет, почему многие люди боятся уходить с рынка акций — они не желают фиксировать убытки. Весьма похоже на поведение криптоинвесторов, не правда ли? Инструменты меняются, но модели поведения те же. Вот почему убыточные позиции держат до последнего. Признать убыток слишком больно. При этом оценивают значимость потерь и доходов люди тоже по-разному. Хотя это могут быть совершено одинаковые цифры.
Если у вас уже есть что-то, вы с большей вероятностью не захотите расставаться с этим предметом (или токеном), чем приобрести его, если у вас его еще нет. Вспомните свои ощущения от провальной инвестиции. Сложно вам расстаться с монетой, которая стоила 200 долларов, а теперь — 100? Конечно. А купите ли вы ту же монету в тот же самый момент за 100 долларов, когда знаете, что она стоила 200? Вряд ли. Монета не поменялась. А вот ваше отношение — да.
Потеря чего-то ранит вас в два раза больше, чем получение того же самого. Иногда мы не хотим признаваться в проигрыше так сильно, что это влияет на наше принятие решений. Когда вы за что-то платите, то деньги от вас уходят, а не приходят. И психологически решиться на это сложнее.
Вернемся к криптовалютам. Предположим, вы купили биткоин по 10 тысяч (были и такие времена) и он подешевел до восьми. Вы не хотите продавать его сейчас себе в убыток. Это значило бы признаться, что вы приняли плохое решение. Вполне вероятно, что все, на что вы будете способны — это скрестить пальцы и надеяться, что курс вернется обратно. Но, как мы знаем, слепая вера — это ненадежная стратегия.
С другой стороны, если вы купили биткоин по 6 тысяч, вероятность того, что вы захотите продать его по восемь, крайне высока. Хотя это одна и та же монета и одна и та же цена.
Поведенческая экономика может многое объяснить в поведении толпы, в том числе и толпы инвесторов. Криптовалютный рынок дает массу материала для наблюдений. И когда вы строите предположения относительно своих инвестиционных решений, помните, что и ваше собственные, и решения рынка могут кардинально отличаться от того, что вы сделаете на самом деле. «Быть» и «казаться» — не такие уже далекие друг от друга понятия, как видится на первый взгляд. Особенно, когда вы глубоко завязли в мире программируемых денег.
