Strategy нужно продать $3 млрд в биткоинах — Grayscale

Глава отдела исследований Grayscale Зак Пандл (Zach Pandl) считает, что компании Strategy стоит продать биткоины минимум на $3 млрд, чтобы покрыть большую часть денежных обязательств на ближайшие два года.

В соцсети X Пандл отметил, что подобный шаг может восстановить доверие рынка к структуре капитала компании. При этом сам аналитик не уверен, что Strategy пойдёт этим путём — он ожидает скорее повышения ставки дивидендов по привилегированным акциям STRC на 50 базисных пунктов, что добавит компании около $100 млн ежегодных обязательств на два года вперёд. По его словам, такой сценарий вряд ли укрепит доверие инвесторов.

Сейчас годовые обязательства Strategy по дивидендам на привилегированные акции составляют около $1,2 млрд, и основную нагрузку создаёт именно STRC.

Что происходит с STRC и MSTR

STRC — флагманский инструмент Strategy в категории «цифрового кредита», который должен торговаться около номинала $100, но уже несколько недель снижается. 26 июня цена STRC опускалась до $71,25 — это дисконт к номиналу в 28,75%. Обычные акции компании MSTR чувствовали себя не лучше: торги перед выходными закрылись на отметке $82,31, а за неделю бумага потеряла 26,86%.

Strategy остаётся крупнейшим публичным корпоративным держателем биткоина в мире — на балансе компании 847 363 BTC, поэтому каждое её финансовое решение привлекает внимание рынка.

Согласно отчёту компании по форме 8-K, поданному в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), с 15 по 21 июня Strategy приобрела 520 биткоинов за $34,9 млн.

Аналитическая компания CryptoQuant в своём отчёте заявила, что компании стоит приостановить покупки биткоина и заняться восполнением кассовых резервов, которые за 2026 год сократились на 38%.

Отчёт по форме 8-K также показал, что Strategy увеличила долларовый резерв на $300 млн — до $1,4 млрд. Этого хватит примерно на 14 месяцев выплат по дивидендам, тогда как ранее запас прочности компании оценивался в семь лет.

При этом Strategy сообщила в соцсети X, что продолжит наращивать денежные резервы для поддержки кредитного качества своих инструментов «цифрового кредита».

Альтернативы продаже биткоина

В CryptoQuant подчёркивают, что у Strategy нет обязательства продавать биткоин для поддержки цены STRC — у компании есть и другие инструменты, например, повышение текущей дивидендной доходности в 11,5%.

Сторонник биткоина Самсон Моу (Samson Mow) написал в X, что у STRC есть встроенный «механизм самовосстановления». Как только цена бумаги опускается ниже референсного значения $100, Strategy прекращает выпуск новых акций через ATM-программу, обрывая приток свежего предложения на рынок.

При этом снижение цены автоматически повышает доходность для новых покупателей относительно цены входа — по мнению Моу, это должно повышать спрос и со временем возвращать котировку к номиналу.

Мнение ИИ

Анализ исторических аналогий показывает: бессрочные привилегированные акции — инструмент XIX века, который банки и железнодорожные компании использовали для привлечения капитала без размывания контроля. Отсутствие даты погашения снижает давление на баланс эмитента, но создаёт потенциальный навес предложения на вторичном рынке, когда инструмент торгуется ниже номинала — именно это сейчас происходит со STRC.

Стоит обратить внимание на отношение между премией акций MSTR к стоимости биткоин-портфеля компании и устойчивостью самой модели финансирования. Если эта премия начнёт сокращаться одновременно с давлением на STRC, продажа биткоина для выплаты дивидендов способна усилить сжатие, а не остановить его. Параллельно остаётся открытым более фундаментальный вопрос — что будет делать Strategy не в случае резкого падения биткоина, а в условиях затяжной стагнации цены без выраженного тренда в любую сторону.

▼ Самые интересные и важные новости на нашем канале в Telegram