Банк России опубликовал доклад для общественных консультаций «Стейблкоины: направления развития в России» и предложил участникам рынка обсудить, нужно ли вводить в стране отдельное регулирование выпуска этих инструментов. Документ продолжает исследование 2024 года и разбирает мировую практику применения стейблкоинов, связанные с ними преимущества и риски, а также статус их регулирования в России.
Рынок вырос более чем вдвое
Совокупная капитализация стейблкоинов увеличилась с $150 млрд в 2024 году до $318 млрд в 2026-м. Подавляющая доля рынка по-прежнему приходится на инструменты, привязанные к доллару США: на USDT и USDC вместе приходится 89% совокупной капитализации. Объем стейблкоинов, не привязанных к доллару, за это время достиг лишь $1,1 млрд.
С 2019 года общий объем транзакций со стейблкоинами составил $354,8 трлн, из них $100,3 трлн — за последние 12 месяцев. Аналитики J.P. Morgan ожидают роста рынка до $500–750 млрд к 2028 году, а в Citi и Standard Chartered допускают, что к 2030 году он может достичь $2–3 трлн.
Для чего используют стейблкоины
Банк России выделяет четыре основных сценария применения инструмента:
расчеты в криптосфере — историческое и самое массовое направление, на него приходится основной объем выпущенных стейблкоинов;
трансграничные расчеты — быстро развивающееся направление: компании используют стейблкоины для переводов между филиалами и выплат зарплат сотрудникам за рубежом, а отдельные авиакомпании тестируют выплату компенсаций пассажирам через такие инструменты;
внутренние расчеты — самое редкое применение, поскольку пользователи чаще предпочитают национальную валюту, не принимая на себя дополнительный риск эмитента;
инвестирование — как ликвидный инструмент при сделках с криптовалютами или цифровой аналог иностранной валюты.
Преимущества соседствуют с рисками
Регулятор отмечает, что стейблкоины действительно менее волатильны, чем криптовалюты, а трансграничные расчеты в них зачастую проходят быстрее и дешевле банковских переводов — без участия посредников из третьих стран. Но эти же расчеты несут высокий санкционный риск: эмитенты могут заблокировать или изъять стейблкоины у законных владельцев, в том числе без решения суда, ссылаясь на односторонние ограничения.
Среди прочих рисков — возможная утрата привязки к базовому активу, кибератаки на смарт-контракты и криптобиржи, необратимость ошибочных транзакций, а также использование инструмента в незаконной деятельности. Согласно оценке Chainalysis, на стейблкоины пришлось 84% от общего объема нелегальных транзакций с криптоактивами в 2025 году.
Отдельно Банк России указывает на риски для внутренней финансовой системы: если стейблкоины, привязанные к иностранной валюте, массово используются во внутренних расчетах, это может привести к эффекту, схожему с валютизацией экономики, и ослабить трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.
Как регулируют стейблкоины в мире
По данным доклада, две трети юрисдикций уже ввели регулирование стейблкоинов или находятся в процессе его создания. Среди стран со специальными правилами — США, страны Евросоюза, Гонконг, ОАЭ, Сингапур, Япония, Великобритания, Казахстан и Киргизия. Индия пока обходится без отдельного регулирования, а Китай прямо запрещает выпуск и обращение стейблкоинов, привязанных к юаню.
Общие черты национальных режимов — обязательное полное обеспечение стейблкоинов, погашение по требованию держателя и, как правило, запрет на начисление процентного дохода: так регуляторы проводят границу между стейблкоином и банковским депозитом.
Что разрешено в России уже сейчас
Само понятие «стейблкоин» в российском законодательстве отсутствует. Однако закон о цифровых финансовых активах (ЦФА) позволяет выпускать инструменты со схожими характеристиками и использовать их для инвестиций и трансграничных расчетов. На практике таких выпусков пока не было. При этом использование ЦФА в качестве средства платежа за товары, работы и услуги внутри страны прямо запрещено.
Что предлагает Банк России
Регулятор считает нецелесообразным снимать запрет на использование стейблкоинов во внутренних расчетах — как и иностранной валюты, поскольку это создает риски фрагментации денежного обращения и не дает пользователям значимых преимуществ по сравнению с рублем.
А вот для трансграничных расчетов Банк России готов обсуждать введение специальных требований к выпуску российских стейблкоинов, чтобы отделить их от прочих ЦФА и повысить доверие к ним со стороны российских и иностранных участников рынка. Среди возможных условий — эмиссия только кредитными организациями или специальными обществами (SPV), полное или избыточное обеспечение высоколиквидными активами, ежедневное раскрытие информации об объеме выпуска и обеспечения, а также включение инструментов в отдельный реестр Банка России.
Свои ответы на вопросы доклада и предложения к нему участники рынка могут направить регулятору до 1 сентября 2026 года.
Доклад описывает возможные требования к эмитентам, срокам погашения и составу резервов, но пока это лишь предмет для обсуждения: конкретное решение о введении отдельного регулирования Банк России не принял.
Понял, ошибка была в оформлении — ссылка оказалась в скобках, а источник взят у стороннего крипто-СМИ, хотя на самом Hash Telegraph есть материалы с нужными данными. Исправленный вариант:
Мнение ИИ
С точки зрения машинного анализа данных доклад Банка России фиксирует лишь одну сторону связи между стейблкоинами и традиционными финансами — риски для держателей. Но есть и обратное направление: сами потоки капитала в стейблкоины и из них уже измеримо влияют на рынок гособлигаций США. По данным исследования Банка международных расчетов, приток средств в USDT и USDC снижает доходность трехмесячных казначейских векселей на 2–2,5 базисных пункта за десять дней, а отток повышает ее на 6–8 пунктов. Учитывая, что резервы Tether в казначейских бумагах США уже превышают показатели большинства стран мира, обсуждаемое Банком России регулирование трансграничных стейблкоинов затрагивает не только санкционные риски, но и встроенность рубля в чужой цикл процентных ставок. Останется ли эта зависимость односторонней или превратится в канал влияния на российскую денежную систему — вопрос, ответ на который доклад пока оставляет открытым.
▼
Самые интересные и важные новости на нашем канале в Telegram