Уходящий год не оправдал ожиданий энтузиастов ICO. Согласно отчету ICOBench, за первые три недели ноября новые проекты собрали всего $139,6 млн. Это на 73% меньше показателя октября и на 90% меньше, чем в первой половине 2018 года. Время легких денег закончилось, и желающим выйти на ICO необходимо менять стратегию.
Пикирующий краудфандинг
Говорить, что потенциал ICO полностью исчерпан, пока еще рано. Однако на рынке четко обозначились отрицательные тенденции и ситуация не столь радужна, как год назад. Количество собранных за три квартала 2018 года средств выше, чем в прошлом году ($4,1 млрд против $1,241 млрд). Но проектов в процессе ICO становится все меньше, а число завершенных неуклонно снижается, и уже достигло прошлогодних показателей.
Это отобразилось и на сборах. «Доля ICO, которым удалось собрать хоть какую-то существенную сумму средств, в октябре снизилась относительно сентября с 44% до 34%. При этом в октябре лишь 3% ICO достигли Hardcap и 27% достигли Softcap», — утверждает сооснователь Payphone Олег Кудренко.
Большинство токенов упало в цене в разы и расти они не собираются. «Эти токены — прямые и косвенные экзитскамы авторов проектов. Говоря о «косвенных», я имею в виду те, которые были созданы идеалистами для недостижимых целей и просто «не взлетели», — считает бизнес-девелопер платежной системы Paytomat Андрей Великий.
Многие поддержали ICO-проекты в 2017 году, но рынок почти исчерпал свой потенциал. За последние два года количество проектов резко возросло, но число ритейл-инвесторов на рынке ограничено. «Причины щедрости инвесторов не в технологиях, которые предлагают стартапы, а в историях успеха, которыми все друг друга подбадривали. Сейчас на этом рынке явный дефицит успешных историй», — считает Великий.
Привлекательность ICO напрямую зависит от их потенциальной доходности. «Падающий курс биткоина повлиял на уровень капитализации всего рынка, и многие ICO способствовали этому, продавая собранные криптоактивы на биржах, а не ОТС», — поясняет основатель агентства блокчейн-проектов The 8760 Юрий Милютин. В результате инвесторы решили переждать период турбулентности. Кто-то еще продолжает держать биткоин, а многие вышли в фиат.
Снижение курса повлияло в основном на публичные ICO. Теперь гораздо чаще инвесторы предпочитают решать вопросы кулуарно. «Сделки закрывали в основном на пресейлах и приватно, среди своих», — поясняет директор CoinIndex Agency Юлия Спориш.
Пугающий токен
Есть еще одна причина снижения популярности ICO — вмешательство регуляторов в процесс. «Дело в том, что многие токены, выпущенные в ходе ICO, не несут долговых обязательств перед держателем, а их цена зависит от спекуляций. Токены — это скорее не инвестиция, а инструмент для спекуляций», — говорит Милютин.
Сами спекуляции с токенами возможны только при наличии торгового объема и положительного сентимента на рынке. Но о каких объемах может идти речь на падающем рынке? Таким образом, деньги собираются десятками миллионов, но при этом никто ни за что не отвечает. Все чаще случается так, что инвестор, понадеявшись на высокую прибыль, остается ни с чем. Подобная ситуация не может устраивать национальных регуляторов фондовых рынков.
Особое внимание инвестициям в цифровые активы уделяет SEC — Комиссия по биржам и ценным бумагам США. Она уже привлекала к ответственности команды стартапов, однако делала это избирательно.
Недавно в поле зрения регулятора попали CarrierEQ Inc. (Airfox) и Paragon Coin Inc. SEC ввела санкции за то, что компании привлекли в 2017 году посредством ICO $15 млн и $12 млн соответственно, без соответствующей регистрации выпуска ценных бумаг. Оба фигуранта дела согласились решить вопрос в досудебном порядке: они вернут средства инвесторам, зарегистрируют токены в качестве ценных бумаг, заполнят и предоставят в Комиссию регулярную отчетность, а также уплатят штраф $250 тыс.
SEC уже огласила принципы регуляции операций с токенами. Теперь соблюдать требования федерального законодательства в сфере ценных бумаг нужно, даже если эмитент уже провел незарегистрированное предложение ценных бумаг под видом цифровых активов.
SEC дает ясно понять, что компании, которые выпускают ценные бумаги через ICO, обязаны соблюдать правила, регулирующие регистрацию ценных бумаг, как и все остальные. По большому счету этот шаг должен показать всем участникам рынка, что цифровые бумаги ничем не хуже традиционных акций. Понятно, что американская комиссия не может диктовать правила всему миру финансов без исключения, но ее влияние, так или иначе, отразится на действиях многих национальных регуляторов.
SEC определила абсолютное большинство токенов как форму долгового обязательства или ценную бумагу. «Чуть больше года назад я говорил, что у большинства проектов будут неприятности. Сейчас мы видим, как SEC требует от наиболее громких проектов возврата собранных средств и выплаты крупных штрафов, а в отдельных случаях — тюремного заключения организаторов», — подчеркивает Милютин.
STO как эволюционное продолжение ICO
В начале статьи упоминалось, что снижение популярности коснулось в основном публичных ICO. На арену вышли институциональные инвесторы. «Инвестиции в блокчейн-проекты от классического венчурного капитала выросли более чем на 200% и продолжают расти», — утверждает Юрий Милютин.
То есть интерес не пропал. Но институционалы работают в основном на pre-seed стадии с заниженной ценой и моментальной разморозкой токена. Это люди, которые решают вопросы за кулисами. Крупный капитал готов участвовать и финансировать инновационные разработки в блокчейнах, но при условии убедительных гарантий.
Чтобы решать вопрос не кулуарно, а открыто, требуется новый инструмент с максимальной защитой инвестиций. Таким инструментом сейчас представляется security token.
В отличие от utility token он привязан к реальной доле в капитале предприятия. Помимо этого он еще и многофункционален. Его можно использовать для подтверждения права владения на широкий спектр активов, начиная от паев на землю до предметов искусства. Используя security token, можно фиксировать различные виды финансовых потоков, в том числе выплаты дивидендов или оплату задолженности.
Весь этот функционал управляется смарт-контрактом в блокчейне со всеми вытекающими отсюда гарантиями. Важно и то, что выпускающие их компании обязаны следовать ряду регуляторных требований и обязательно периодически предоставлять отчетность, что проекты, прошедшие ICO, предпочитали не делать.
Security token привел к появлению нового вида инвестирования в криптоиндустрии — STO (Security Token Offering). «STO — это привлечение средств для масштабирования бизнес-модели стартапа, а не привлечение средств под голую идею, как происходит с ICO», — считает Юрий Милютин.
По его словам, новый вид инвестирования обладает массой преимуществ по сравнению с ICO. В частности, для стартапов это:
- возможность на раунде B собирать до $50 млн от не аккредитованных инвесторов в соответствии с регуляцией США Reg A+;
- возможность на раунде C собирать средства от аккредитованных инвесторов в соответствии с регуляцией США Reg D;
- получение средств без размытия доли или поглощения;
- STO открывает доступ к глобальному рынку инвесторов;
- это также возможность привлечь средства на развитие в период до IPO;
- все операции с фиатными валютами становятся легальным — фиат можно принимать и хранить на банковском счете.
Инвестору участие в STO дает следующие преимущества:
- низкий уровень входа к регулируемому рынку инвестиций;
- правовую защиту инвестиций;
- профессиональный аудит проекта проводящего STO в соответствии с регуляциями;
- возможность приобрести дробную часть актива (например, 0,3 цифровой акции компании, проводящей STO).
«ICO стал экспериментом, который показал, что ритейл-инвесторы готовы вкладывать деньги в стартапы методом краудфандинга, а STO станет легальным фреймворком его проведения», — заключает Юрий Милютин.
ICO в нынешнем его виде дискредитировало себя как метод привлечения финансирования. «Давайте исходить из пессимистичного сценария — чуда не случится. Так, как было раньше, уже не будет. Плавный переход к STO и развитие моделей airdrop — наиболее вероятное будущее», — подтверждает Андрей Великий.
Конечно, останется небольшое количество ICO-проектов, которые будут заходить на рынок совместно с биржами или их инвестиционными подразделениями (в ходе первичного предложения EOS, которое проходило при поддержке биржи Bitfinex, было собрано $4,1 млрд). Но время на исходе, и рынок уже готов признать — ICO-веселье закончилось.
